1958

10

расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта);

3) процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков осуществляется по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.

Различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта: показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников; показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета; показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических последствий, также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом: продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта; средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования; достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т. д.); требований инвестора.

11

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разно временных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.Техническое приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t -ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования αt, определяемый для постоянной нормы дисконта. К основным принципам оценки эффективности инвестиций, применимым ко всем типам инвестиционных проектов также относятся:

1)рассмотрение проекта на протяжение всего его жизненного цикла (расчетного периода);

2)моделирование денежных потоков за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

3)сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов);

4)обеспечение положительности и максимума эффекта;

5)учет фактора времени:

6)сравнение полученных данных по проекту с ситуацией без проекта;

7)учет всех наиболее существенных последствий проекта;

8)учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов, различных оценок стоимости капитала;

9)многоэтапность оценки;

10)учет влияния потребности в оборотном капитале;

11)учет влияния инфляции и возможности использования нескольких валют;

12)учет влияния неопределенности и риска Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между

12

участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами и работниками, банками, бюджетами разных уровней и пр.).

Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта. Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности: эффективность проекта в целом; эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя общественную (социально-экономическую) эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социальноэкономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, в т. ч. как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические и организационные проектные решения. Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всехего участников. Эффективность участия в проекте включает: эффективность для участников; эффективность инвестирования в акции организации (эффективность для акционеров); эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам инвестиционного проекта, в т. ч. региональную и народнохозяйственную

13

эффективность (для отдельных регионов и народного хозяйства РФ), отраслевую эффективность , финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур); бюджетную эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Коммерческая эффективность или финансовое обоснование проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.

Большинство промышленных предприятий России до сих пор воспринимают инвестиции в экологические мероприятия, как необходимые, но бесполезные затраты. Однако есть надежда, что после вступления в силу механизмов Киотского протокола российские компании начнут воспринимать экологию как выгодное вложение средств с высокой степенью возврата капитала.

Во всем мире вложение средств в снижение объемов выбросов вредных веществ признано экономически эффективным. В России долгое время считалось, что поставить фильтр на трубу, через которую предприятие сбрасывает в реку сточные воды производства, неэффективно. Однако, начиная с середины 90-х годов прошлого века, многие российские компании стали относиться к экологии, как к объекту инвестиций.

Экологические (природоохранные, средозащитные) проекты — это особый тип инвестиционных проектов, которые отличает их четкая направленность на охрану окружающей среды, а также рациональное использование ресурсов природы. Экологические проекты — это проекты, направленные на снижение нагрузки от антропогенной деятельности на окружающую среду и на поддержание качества окружающей среды. Многочисленные особенности и разнообразие природоохранных мероприятий и проектов обусловливают необходимость систематизации и классификации природоохранных инвестиций. Многочисленные публикации авторов по данной тематике свидетельствуют об актуальности исследуемой

14

проблемы. Однако увеличение числа экологических и связанных с ними экономических проблем, развитие науки и техники, появление новых технологий в сфере обращения с отходами и прочими загрязнениями, новых организационных форм реализации проектов и другие факторы приводят к необходимости расширения и дополнения существующих классификаций экологических проектов и связанных с ними инвестиций. Инвестиции можно классифицировать по различным признакам. Основным классификационным признаком является объект вложения капитала. На основании этого выделяют реальные (прямые) и финансовые (портфельные) инвестиции. Под реальными инвестициями понимается вложение денежных средств в реальные активы, т. е. направленные на увеличение основных фондов предприятия. Инвестиции в природоохранные мероприятия, как правило, являются прямыми, т. к. направляются на создание природоохранных объектов, замену, расширение или реконструкцию существующих основных фондов природоохранного назначении, а также нематериальных активов. Это так называемые капиталообразующие инвестиции. В свою очередь, прямые инвестиции делятся на: материальные (реальные) инвестиции, которые представляют долгосрочные вложения капитала в материальное производство и нематериальные (интеллектуальные) инвестиции, представляющие вложение средств в научные разработки, приобретение лицензий, программных продуктов и т. п.

Примером краткосрочных инвестиций является проект по переработке накопленных на предприятии нефтешламов, срок реализации которого может составлять несколько месяцев, после решения проблемы проект закрывается. На предприятиях, как правило, реализуются экологические проекты кратко- и среднесрочные. Это могут быть проекты, связанные с установкой или заменой газопылеочистного оборудования, оборудования по очистке стоков или переработке отходов. Одноко общепринятая классификация инвестиций не позволяет выделять такие проекты, срок жизни которых может составлять десятки лет. Оценка их эффективности сопряжена с рядом методологических

15

проблем, таких как, прогнозирование цен, денежных потоков, темпа инфляции, изменение ценности природных ресурсов со временем, учет долгосрочных рисков, проведение процедуры дисконтирования и т. д. Отнесение таких проектов в группу «долгосрочных» не позволяет учитывать эти особенности. Это проекты по расширениею лесных посевов, поддержанию биологического разнообразия, сохранению уникальных экосистем. По источникам финансирования инвестиции в экологические проекты могут быть как государственные, т. е. осуществляемые за счет федерального, регионального или местного бюджетов, так и собственные, к которым относятся амортизационные отчисления, прибыль,

международные инвестиции, например, средства Глобального экологического фонда, программы ООН по окружающей среде UNEP, кредиты Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития, средства других международных фондов, и т. п. По целям можно выделить инвестиции в экологические программы могут быть и одноцелевые и многоцелевые. Первые направлены на достижение только конкретного природоохранного эффекта, т. е. ликвидация или уменьшение негативного воздействия на окружающую среду. Например, внедрение природоохранной техники, изменения в технологический процесс, приводящие к уменьшению загрязнения или позволяющие экономить сырье, энергию. Многоцелевые инвестиции направлены на решение природоохранных задач наряду с другими проблемами: повышения качества продукции, улучшения использования труда, оборудования, сырья, природных ресурсов. Примерами таких проектов являются внедрение малоотходных и ресурсосберегающих технологий. По экологическому результату можно выделить инвестиции в природоохранные мероприятия по охране атмосферного воздуха, водоохранные, лесозащитные и почвозащитные, направленные на защиту от радиоактивного, шумового, вибрационного загрязнения, на охрану объектов

16

животного мира и биоразнообразия. По характеру использования капитала выделяют три группы инвестиций: - первичные инвестиции или неттоинвестиции, которые осуществляются при создании или покупке природоохранного объекта; - экстенсивные инвестиции, вкладываемые в расширение или совершенствование потенциала природоохранного объекта и реинвестиции, т. е. связывание вновь освободившихся инвестиционных ресурсов посредством их направления на приобретение или изготовление новых объектов взамен изношенных или создание продукции с улучшенными экологическими параметрами, и так называемые брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций. В зависимости от доходности инвестиции делятся на четыре вида: с высоким уровнем дохода, средним, низким доходом и бездоходные. Высокодоходные инвестиции имеют уровень дохода выше среднего показателя доходности на инвестиционном рынке в отрасли. Примером является переработка отходов, когда сами отходы являются ценным источником сырья, а продукция, произведенная из них, востребованной на рынке. Среднедоходные инвестиции соответствуют средней доходности на инвестиционном рынке в отрасли. Но большинство инвестиций в природоохранные проекты являются низкодоходными и бездоходными. Это связано со сложностью учета общественных (экологических и социальных) результатов реализации природоохранных проектов в денежном выражении. Оценка экологических результатов реализации проектов производится в натуральных единицах и может выражаться, например, в снижении массы выброса конкретного загрязняющего вещества или в снижении уровня риска возникновения аварийного сброса. Перевод таких результатов в денежную форму затруднен в силу отсутствия единого подхода и методик эквивалентного перевода натуральных показателей в денежные. По направлениям использования можно выделить группы природоохранных инвестиций: - направленные на экономию природных ресурсов, например, затраты на переработку отходов, являющихся сырьем, внедрение систем оборотного водоснабжения; -

17

направленные на контроль и снижение существующего загрязнения или иного вреда, т. е. затраты «ликвидации», например, затраты на мониторинг, забор проб почвы, воздуха, воды, ликвидацию несанкционированных мест складирования отходов; - направленные на сохранение качества окружающей среды, так называемые затраты «предотвращения», т. е. не приводящие к увеличению нагрузки при реализации новых проектов, примером которых является строительство водоочистных сооружений.

По инвестиционной стратегии различают два типа природоохранных инвестиций: - активные инвестиции, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности компании и ее прибыльности за счет внедрения новой технологии, организации выпуска товаров, захвата новых рынков. Примером таких инвестиций является затраты на внедрение системы экологического менеджмента, прохождение процедуры сертификации, освоение новых видов продукции с улучшенными экологическими характеристиками. Пассивные инвестиции — обеспечивают в лучшем случае не снижение показателей прибыльности вложений компании за счет замены устаревшего оборудования, подготовки персонала и т. д. В экологической сфере это так называемые «вынужденные инвестиции», необходимые для соблюдения законодательных норм по охране окружающей среды, охране труда работников, экологической безопасности товаров. В случае, когда имеются два альтернативных способа решения одной и той же проблемы инвестиционные проекты являются взаимоисключаемыми, что часто встречаются в практике реализации природоохранных мероприятий. Сопутствующие инвестиции в экологические программы можно рассматривать как такие инвестиции, которые обусловлены реализацией другого природоохранного проекта, например, затраты на установку оборудования мокрого пылеулавливания влекут за собой необходимость затрат на очистку сточных вод. Последовательные инвестиции связаны с реализацией крупного инвестиционного проекта в течение нескольких лет

18

2. Указания к самостоятельной работе по подготовке к лекциям

Перед лекцией необходимо повторить материал предыдущей лекции и прочитать самостоятельно нормативно правовые акты, которые изучались на предыдущей лекции.

3. Указания по подготовке к практическим занятиям

Важная роль в изучении курса отводится практическим занятиям. Их содержание позволяет приобрести практические навыки при решении конкретных проблем.

На практических занятиях обучающиеся должны закрепить полученные теоретические знания и научится выполнять конкретные практические задачи с использованием полученной теоретической информации.

Проверка степени усвоения содержания курса предполагает

Подробно рассматриваются и обсуждаются организационно-правовые основы подготовки и реализации инвестиционных проектов. Рассматривается модель управление эколого-экономическими проектами, на занятии

инвестиций при разработке экологического раздела проектов и анализу затратности. Подробно характеризуются портфельные инвестиции, рассматриваются примеры таких инвестиций. Важное место при проведении практических занятий отводится анализу инвестиционных проектов с учетом предотвращенного ущерба окружающей природной среде и здоровью населения. Характеризуются критерии эффективности инвестиционных экологических программ и проектов. Изучается порядок выполнения анализа инвестиций на различных этапах экологической деятельности.

19

4. Указания к самостоятельной работе обучающихся

При организации самостоятельной работы необходимо разобраться в

взаимосвязи дисциплины с различными науками, следует уяснить имеющиеся методы исследования, их содержание и особенности использования.

Опираясь на лекционный курс задачей самостоятельной работы студентов является освоение теоретических основ и закрепление практических навыков, а также и развитие самостоятельного мышления студентов в области оценки инвестиций. Должен быть рассмотрен подход к системе методов экологической оценки и разработке экономических инвестиций в программы в области охраны окружающей среды и обеспечения рационального природопользования. Анализируются основные понятия инвестиционного анализа. Подробно рассматриваются его основные этапы. Исследуется взаимосвязь между инвестициями в инновационные технологии, способствующими сохранению как ресурсов, так и стабилизации экологической ситуации и устойчивому развитию экономики. Анализируется роль государственного регулирования в устранении барьеров «зеленого инвестирования».

Важное место отводится анализу сущности определения «природоохранные инвестиции», для этого необходимо, во-первых, утонить, что означает понятие «охрана окружающей среды», «охрана природы» и другие аналогичные понятия. Во-вторых, следует договориться о том, какой смысл следует вкладывать во второй элемент термина – « инвестиции», что требует самостоятельного закрепления материалов предоставленных в лекционном курсе. Также внимание должно быть уделено информационной базе. используемой для экологического обоснования инвестиций. Необходимо рассмотреть проведение ОВОС для различных видов