Конспект лекций по дисциплине «Инвестиционный менеджмент»

Тема 1. Основы управления инвестициями (4 ч)

Цели, функции и задачи инвестиционного менеджмента; инвестиции; инвестиционный процесс и его структура; инвестиционные проекты и их классификация; цикл инвестиционного проекта и его структура; окружение проекта; инвестиционный проект, как объект управления; функции управления проектами

Понятие и содержание инвестиционного менеджмента

Инвестиционный менеджмент - это самостоятельная область экономической науки, направленная но обеспечение достижения определенных целей с по­мощью рационального вложения инвестиций. Он пред­ставляет собой разновидность функционального управления, непосредственным объектом которого выс­тупают инвестиционные процессы, инвестиционная деятельность, проекты, осуществляемые во всех сфе­рах народного хозяйства.

Разработка и использование научных методов ин­вестиционного менеджмента становится важным фак­тором развития народного хозяйства, отдельных его отраслей и организаций. Содержание инвестиционно­го менеджмента можно рассматривать в трех аспектах:

• наука управления инвестиционными процессами, инвестиционной деятельностью, проектами;

• вид деятельности и принятие решений;

• аппарат управления инвестициями.

Инвестиционный менеджмент как наука управления базируется на основных положениях общего менеджмента, которые достаточно подробно изложены в литературе. В отечественной литературе и практике понятие инвестиционного менеджмента используется сравнительно недавно. Несмотря на это, наша страна имеет большие теоретические достижения и практику в этой области исследований. В экономической литературе и официальных методических рекомендациях они нашли отражение в работах, по­священных проблемам планирования, учета, контроля, анализа, регулирования и оценки эффективности ка­питальных вложений, связанных с реализацией инно­ваций и инновационных проектов, реконструкцией и строительством новых организаций и т.п.

Как вид деятельности и принятие решений инве­стиционный менеджмент состоит из совокупности определенных процедур, которые объединяют в орга­низации технологическую схему управления этой орга­низацией. Такая совокупность состоит из отдельных направлений управленческой деятельности, которые называют в существующих теоретических разработках общими функциями управления. Совокупность функ­ций и задач управления может быть определена и регламентирована в зависимости от уровня иерархии управления инвестиционной среды (народное хозяй­ство в целом, финансово-промышленные группы, хол­динги, организации, инновационные проекты, иннова­ции). Инвестиционный менеджмент предусматривает решение отдельных задач и выполнение определенных функций за конкретными исполнителями различного уровня.

Инвестиционный менеджмент предполагает струк­турное построение аппарата управления инвестиция­ми. Инвестиционные процессы возникают и реализу­ются коллективами людей для достижения поставлен­ных целей. Понятие инвестиционный менеджмент как аппарат управления имеет в большинстве случаев институциональное значение и состоит из следующих составляющих:

• система управления инвестициями, которая пред­ставляет собой иерархическую структуру, состоящую из специальных органов управления;

• институт финансовых менеджеров - руководите­лей различных уровней иерархии управления, ко­торые выступают субъектами управления и обладают определенными полномочиями в области принятия решения.

Управление инвестиционными проектами пред­ставляет собой деятельность по исследованию рынка, планированию, организации, мотивации, учету, контролю, анализу и регулированию с применением совре­менных методов и техники управления. В настоящее время различают следующие варианты схем управле­ния проектами:

• «основная система»;

• система «расширенного управления»;

• система «под ключ».

При выполнении работ по управлению проектами по схеме «основная система» руководитель проекта - пред­ставитель заказчика, финансовой ответственности за при­нимаемые решения не несет. Финансовую ответствен­ность берет в этом случае любая организация - участник проекта. Руководитель проекта несет только ответствен­ность за координацию и ход выполнения работ.

Система «расширенного управления» предусмат­ривает функции руководителя проекта в пределах фиксированной цены. Риск в этом случае возлагается на подрядчика.

Система «под ключ» предусматривает в качестве руководителя проекта проектно-строительную фирму, с которой заказчик заключает контракт с объявленной стоимостью проекта. Ответственность за риски возла­гаются на руководителя проекта.

Целевые установки и функции управления на уров­не организации и отдельными проектами во многом со­впадают. Отличие состоит только в субъекте управления. В первом случае это инвестиционный портфель органи­зации, включающий ряд проектов, а во втором случае имеется в виду отдельный инвестиционный проект.

Управление инвестиционной деятельностью осно­вывается на совокупности научно обоснованных прин­ципов. Такими основными принципами являются:

• селективного управления;

• целевой ориентации;

• иерархичности организации инвестиционных процессов и процессов управления;

• многовариантности при выработке управленческих решений;

• системности;

• обеспеченности инвестиционными ресурсами.

Принцип селективного управления заключается в поддержке инвестиционных проектов по основным направлениям научно-технического прогресса. Поддерживаются, в первую очередь, авторы комплексных про­ектов.

Принцип целевой ориентации проектов направлен на достижение конечных целей. Этот принцип уста­навливает взаимосвязь между потребностями в инве­стициях и возможностями их вложения. При этом глав­ная часть проектов ориентируется на потребности, а промежуточные цели - на обеспечение достижения главной цели.

Принцип иерархичности организации инвестици­онных процессов и процессов управления ими дает их представление с различной степенью детализации, которая соответствует определенному уровню иерар­хии управления. Все уровни иерархии управления согласуются друг с другом, а процессы, происходящие на вышестоящем уровне, обязательны для нижних уровней иерархии управления.

Принцип многовариантности при выработке уп­равленческих решений осуществляется под воздей­ствием большого количества факторов неопределен­ности. В целях снижения степени неопределенности следует переходить к многовариантной подготовке аль­тернативных решений о выборе состава конечных целей проектов, способов их достижения.

Принцип системности состоит в выработке сово­купности мер, которые необходимы для реализации проекта. Системный подход должен быть взаимосвя­зан с рыночными отношениями в целом.

Принцип обеспеченности или сбалансированности состоит в том, что все мероприятия, которые необходимо выполнить при реализации проекта, должны быть обес­печены необходимыми материальными, финансовыми, информационными, трудовыми и другими ресурсами. Для обеспечения выполнения этого принципа должна быть разработана стратегия реализации проекта.

Функции и задачи инвестиционного менеджмента

В теории и практике в настоящее время использу­ется различный состав функций инвестиционного ме­неджмента. В переводе с латинского языка «функция» означает «деятельность». Наиболее рациональным подходом к рассмотрению функций в инвестиционном менеджменте, является их деление на две группы: общие и специальные.

Общие функции инвестиционного менеджмента отражают сущность и содержание процесса управле­ния инвестиционной деятельностью объектов управле­ния независимо от уровня иерархии управления. Они определяют содержание процесса управления инвес­тициями и включают определение будущих целей. Определению целей реализации инвестиций предше­ствует появление идеи и исследование рынка. Взаимо­связь и логическая последовательность осуществления общих функций управления инвестиционной деятель­ностью объектов управления приведена на рис 1.

Рассмотрим кратко сущность и содержание отдель­ных общих функций управления инвестиционной дея­тельностью объектов управления.

Рисунок 1 – Общие функции управления инвестиционной деятельностью

Маркетинг. По своей сущности и содержанию понятие «маркетинг» имеет многофункциональное назначение. В данном случае маркетинг выступает в виде одной из функций управления, которая отражает, с одной стороны, изучение инвестиционной привлека­тельности, а с другой - изучение рынка инвестиций. На этом этапе изучается инвестиционная привлека­тельность хозяйствующих субъектов народного хозяй­ства, в том числе организаций, отдельных проектов.

Маркетинг в данном случае - это прежде всего философия бизнеса, которая заключается в том, что основное внимание концентрируется не на продукции или ее производстве, а на потребностях и желаниях существующих или потенциальных групп потребите­лей, которые ставятся во главу деятельности организа­ции. Это требует того, чтобы лица, принимающие ре­шения об инвестициях на всех уровнях иерархии объектов управления, ориентировались на потребнос­ти рынка.

Общая оценка инвестиционной привлекательнос­ти выступает в виде материального показателя, кото­рый определяется суммированием отдельных показа­телей при принятии инвестиционных решений. При проводимых расчетах следует учитывать факторы, ко­торые оцениваются в основном только качественно. Проекты и продукция, выпускаемая организациями в одной отрасли, но в различных регионах имеют раз­личную привлекательность. Это зависит от месторас­положения, транспортной сети, развития инфраструк­туры региона, удаленности поставщиков сырья и ма­териалов, наличия всех видов ресурсов.

Оценка инвестиционной привлекательности пред­полагает также оценку сегментов рынка всех видов инвестиций. Перед принятием решения инвестирова­ния конкретных организаций проводится финансовый анализ их деятельности по показателям финансовой устойчивости, прибыльности. Такую оценку можно производить в зависимости от конкретного региона, выбора отраслевой направленности инвестиций.

Планирование. Планирование как функция инве­стиционного менеджмента заключается в обоснован­ном формировании основных направлений инвестици­онной деятельности в соответствии с определенными целями инвестиции, возможностями инвестиционного обеспечения и имеющимся спросом на рынке. Главное значение планирования инвестиционной деятельнос­ти состоит в том, что в ходе плановых расчетов обес­печивается детализация целей и их доведение до от­дельных структурных подразделений организаций и исполнителей, определение состава необходимых ин­вестиций, согласование очередности и сроков реали­зации выполнения отдельных работ.

Объективная необходимость планирования инвес­тиций и усиление их роли в современных условиях объясняется обеспечением конкурентоспособности организаций, усложнением инвестиционных проектов, многовариантностью и вероятным характером инвес­тиционных процессов. При системном подходе к инве­стиционному менеджменту планирование решает сле­дующие задачи:

• структуризацию целей инвестиционной деятельно­сти и их доведение до исполнителей;

• пространственную и временную взаимосвязь от­дельных целей, мероприятий и исполнителей;

• формирование программ распределения инвестиций по уровням иерархии управления.

Для выполнения функции планирования инвести­ционной деятельностью организации разрабатывают­ся стратегические планы, бизнес-планы, оперативные планы.

Организация. В целях выполнения такой функции управления, как «организация», в настоящее время применяются различные организационные формы управления. Такими формами являются:

• линейно-программные;

• координационные;

• матричные;

• проектные.

Сущность линейно-программной формы управле­ния состоит в передаче всех исполнителей проекта в подчинение одному органу управления из числа суще­ствующих или специально создаваемых. Создание спе­циальных органов управления оправдано при реализа­ции одного или нескольких сложных и дорогостоящих проектов. Некоторой особенностью этой организационной формы управления является ее ориентация на оп­ределенную цель и многофункциональная структура.

Координационное управление характеризуется тем, что высшие органы власти передают часть своих функций по контролю и координации одному из наи­более активных исполнителей инвестиционного про­екта. Для этого достаточно часто создаются специаль­ные коллегиальные органы в виде координационных комитетов, советов по проектам, рабочих комиссий из представителей всех наиболее важных исполнителей проекта и инвесторов. Такие структуры являются наи­более гибкими и адаптивными, которые не требуют дополнительных затрат на управление.

Матричная форма управления применяется во многих случаях для руководства комплексно-связан­ными проектами. Выделяется головная организация, которая обладает не только координационно-управ­ленческими полномочиями, но и полномочиями по рас­пределению и контролю за расходованием ресурсов, корректировке разработанного плана и стимулирова­нию своевременного достижения промежуточных ре­зультатов. Для этого требуется перераспределение полномочий и функций во всей системе управления и тогда координационная форма управления проектом превращается в матричную форму.

Рис. 2. Основные функции рабочей группы проекта

Проектное управление представляет собой сово­купное управление всеми видами ресурсов, которые необходимы для реализации определенного проекта. При такой форме управления практически достигают­ся системные требования к управлению. Проектная форма организации управления наиболее эффективна при решении проблемных задач, которые связаны с переориентацией целей организации или изменением путей их достижения. Для этого в проектной структуре создается специальная рабочая группа (рис. 2), кото­рая выполняет определенные функции, а после завер­шения работы над проектом ликвидируется.

Одним из важных вопросов, который возникает в организационных структурах управления, использую­щих принцип проектного управления, является распре­деление функций между проектными организационны­ми уровнями управления. Другими словами, требуется решение вопроса о том, какую часть управленческих функций можно передать без ущерба вниз, на проект­ный уровень, и выполнение каких функций остается на верхнем уровне. Системы проектного управления все­гда ориентированы на конечную цель - реализацию проекта. Такой подход способствует сокращению сро­ков его выполнения, повышению оперативности реша­емых задач, экономии имеющихся ресурсов. Появляет­ся возможность минимизации потерь инвестиционных ресурсов по всему инвестиционному циклу, осуществ­лению контроля за происходящими процессами расхо­да инвестиций и своевременного информирования ин­весторов в случае отклонения от заранее запланирован­ного процесса реализации проекта.

Мотивация. Мотивация как функция инвестицион­ного менеджмента представляет собой материальное и моральное стимулирование всех участников инвестици­онной деятельности. Она должна обеспечивать дости­жение поставленных целей реализации инвестиций. Финансовый менеджер при организации инвестицион­ной деятельности должен создать условия, которые побуждают всех участников к эффективному сотрудни­честву и достижению максимальных результатов. Отсутствие мотивации труда человека способно разрушить самые совершенные организационные построения людей. Мотивация связана с рядом понятий и катего­рий, относящихся к отдельным участникам и коллекти­ву людей, т. е. организации. Основными понятиями мотивации являются: потребность, побуждение, мотивационное поведение, стимулы, вознаграждения.

Потребности представляют собой категорию, ко­торая означает осознанное ощущение отсутствия или недостатка чего-либо. В настоящее время их делят на первичные и вторичные.

Первичные потребности заложены на генном уров­не и должны обеспечить физиологические потребнос­ти человека в пище, воде, воздухе, отдыхе, стремлении к безопасности и защищенности.

Вторичные потребности человека имеют социаль­но-психологический характер. К таким потребностям относятся успех в деятельности человека, уважение, престиж, стремление к самовыражению, лидерство.

Побуждение при мотивации означает стремление к удовлетворению осознанных потребностей. Побуж­дение человека или коллектива людей отражается в поведении.

Удовлетворить людей и коллективы можно с помо­щью вознаграждения. Вознаграждение - это матери­альная или моральная оценка результата удовлетворе­ния потребностей. Вознаграждение может носить вне­шний и внутренний характер.

Внешнее вознаграждение дается организацией, где трудятся участники инвестиционного процесса. Это заработная плата, оплата питания в отдельных случа­ях, медицинское страхование, кредиты, продвижение по службе.

Внутреннее вознаграждение означает удовлетво­рение от выполняемой работы при достижении постав­ленной цели, чувство собственной значимости для орга­низации, чувство удовлетворения, самореализации.

В современной теории мотивации делятся на два вида: содержательные, процессуальные. Содержатель­ные концепции мотивации исследованы и развиты в работах Абрахама Маслоу, Дэвида МакКлелланда, Фредерика Герцберга и исходят из потребностей, которые побуждают людей к мотивационному поведению.

Процессуальные концепции мотивации исследованы и разработаны в трудах Виктора Врума, Лаймана Портера, Эдварда Лоулера и др. Концепции основаны на том, что поведение личности определяется потребностями и восприятием сложившейся ситуации и ожиданиями. Процессуальные концепции мотивации индивидуально и по-разному оценивают вознаграждение за одну и ту же работу в зависимости от индивидуальных потребностей и ожидаемого вознаграждения.

В результате теоретических исследований к процессуальным теориям мотивации относят: теорию ожиданий, теорию справедливости, модель Портера-Лоулера.

Теория ожиданий предполагает наступление вероятностного конкретного ожидаемого события. Каждый участник определяет ее самостоятельно в зависимости от сложившихся внутренних и внешних факторов, которые могут повлиять на достижение такого события. Мотивация в этом случае рассматривается как функция зависимости «работа-результат».

Теория справедливости базируется на понятии субъективизма оценки вознаграждения. Участники сравнивают адекватность затраченного труда не только с собственным вознаграждением, но и с вознаграждением, полученным другими работниками за одну и ту же работу. Отсутствие удовлетворенности вознаграждением в этом случае может привести к снижению производительности труда.

Модель Портера-Лоулера основывается на такой концепции, когда мотивация является функцией от потребностей, ожидания и восприятия справедливого вознаграждения. Количество и качество затраченного труда должно быть связано с оценкой участником ценности вознаграждения и уверенности в его получении.

Учет. Функция учета включает в себя два понятия: финансовый бухгалтерский учет, управленческий учет. Финансовый бухгалтерский учет отражает прошлое в финансово-хозяйственной деятельности организаций. С его помощью фиксируются расходы всех видов ресурсов при производстве продукции или оказании услуг, определяется балансовая и чистая прибыль. Этот вид учета позволяет зафиксировать расход инвестиций и величину получаемых результатов. Отчет по финансовому бухгалтерскому учету служит основой для отчета перед внешними партнерами, инвесторами и кредиторами. Финансовый бухгалтерский учет рекомендуется государством и предназначен для отчетов перед государственными органами по налогообложению, инвесторами и кредиторами, а также для проведения финансового анализа деятельности организации за определенный промежуток времени.

Управленческий учет представляет собой финансовую информацию о производственно-финансовой деятельности организации за определенный период времени. Такая информация используется при принятии решения об инвестировании проектов. Основной задачей такого учета является предоставление финансовой информации с целью оптимизации решений, затрагивающих будущее развитие организации.

Контроль. Функция контроля включает в себя деятельность в области контроля за ходом выполнения работ над проектом, финансирования проекта, качества работ по проекту для удовлетворения потребностей заказчика. Контроль за выполнением работ в определенный момент времени означает контроль за соблюдением календарного графика. Информация о фактическом ходе работ сопоставляется с графиком. В случае отклонения от графика проводится анализ причин запаздывания и рассматриваются варианты ликвидации отклонений.

Контроль за финансированием проекта состоит в постоянном сравнении фактических затрат с бюджетом (рис. 3). Сравнение фактических затрат с запланированными дает возможность руководителю проекта прогнозировать расходы на перспективу развития. Основными задачами контроля за бюджетом являются: оценка точных затрат, последующее распределение расходов во времени, подтверждение затрат, своевременная отчетность по затратам, определение отклонений от заранее намеченных сумм, прогнозирование затрат. Целью бюджетного контроля является выявление отклонений от намеченных планов, а не поиск экономии ресурсов.

Контроль качества является одним из важных факторов, определяющих эффективность проекта. Качественное выполнение работ по проекту означает удовлетворение потребностей заказчика. Решение этой задачи возможно с помощью метода ТQМ. Главным принципом ТQМ является координация всех усилий, направленных на достижение «ноль дефектов» при минимальной стоимости.

Метод ТQМ базируется на пяти основных принци­пах, которые связаны с качеством:

• конечной целью ТQМ является качество продукта;

• качество методов менеджмента должно отвечать таким условиям, которые обеспечивали качество продукту на всех этапах реализации проекта;

• гарантия качества обеспечивается с помощью комплекса управленческих мероприятий;

• контроль качества осуществляется с помощью технологических и технических мероприятий по про­верке, анализу и внесению необходимых корректи­рующих воздействий, направленных на устранение любого отклонения от требуемых стандартов;

• деятельность всех участников проекта должна быть направлена на достижение уровня «ноль дефектов».

Рис. 3. Схема процесса контроля за финансированием проекта

Для контроля за сроками выполнения работ, сто­имости и качества от руководителя проекта требуется детальное и точное знание хода выполняемых работ по этому проекту. В качестве средства получения не­обходимой информации являются отчеты о ходе вы­полнения работ по проекту и совещания. Независимо от применяемой формы представления отчетных дан­ных и в целях достижения максимума эффекта фун­кции контроля формируемое сообщение должно вклю­чать сметную стоимость, фактические результаты, от­клонения от запланированного хода выполнения работ по проекту, причины обстоятельств, определяющих фактический и прогнозируемый процесс реализации проекта.

Анализ. Анализ - это совокупность приемов и методов формирования и обработки информации об инвестиционной деятельности, позволяющих дать дос­товерную оценку состояния дел в определенный мо­мент времени и выявить тенденции развития. Инвес­тиционная деятельность и реализация проектов, как правило, развиваются в условиях риска и неопреде­ленности. Факторы риска и неопределенности учиты­ваются при расчетах эффективности инвестиций и инвестиционных проектов.

При оценке эффективности учитываются также такие риски, как нестабильность законодательства, неопределенность политической ситуации, условия инвестирования и использования прибыли, колебание рыночной конъюнктуры, производственный и техно­логический риск и т. д. Результатом выполнения фун­кции анализа является определение вероятности ре­ализации различных альтернативных вариантов пла­нируемых инвестиций и инвестиционных проектов.

Анализ служит основой для выполнения функции регулирования инвестиционной деятельностью орга­низации.

Регулирование. Функция «регулирование» направ­лена на поддержание требуемого соотношения между различными элементами системы инвестирования, а также ликвидацию возможных отклонений от плано­вых заданий. Процесс регулирования является завер­шающей функцией управления инвестиционной дея­тельностью и реализации проекта. Она состоит из следующих процедур:

• анализ, сбор и подготовка оперативной информации о ходе работ по реализации инвестиций, представление такой информации в проектную команду и руководству организации;

• перерасчет и обновление моделей (актуализация) ранее разработанных планов в случае отклонения от нормативного хода реализации инвестиций;

• при отклонениях от заранее намеченных планов перераспределение имеющихся в наличии инвестиционных ресурсов;

• в случае необходимости поиск и получение дополнительных финансовых ресурсов;

• принятие решения о перераспределении имею­щихся ресурсов для достижения поставленной цели;

• разработка новых оперативных календарных планов и доведение их до исполнителей и руководителей определенных уровней иерархии управления в организации.

Завершающим этапом работ по проекту может быть принятие решения о прекращении работ по незавер­шенному проекту или после выполнения всех работ по проекту. По завершении работ осуществляется сдача проекта и закрытие контракта (договора).

Специальные функции отражают управленческие процессы, которые способствуют выполнению общих функций управления в организации. Такими функци­ями могут быть: управление технологической подготов­кой производства, управление качеством, управление трудом и заработной платой.

Эффективное сочетание элементов внутренней и внешней инвестиционной среды представляет собой одну из главных задач инвестиционного менеджмента. Задача эффективного сочетания элементов внутренней и внешней среды имеет эндогенный и экзогенный характер.

Эндогенное эффективное сочетание элементов со­стоит в согласовании внутренних структурных элемен­тов инвестиционных проектов. Для этого необходимо создание системы внутрифирменного управления ин­вестициями, где должны решаться следующие задачи:

• разработка стратегии инвестиционной деятельности организации;

• разработка инвестиционного бизнес-плана;

• оперативное планирование финансирования работ и контроль за исполнением;

• мотивация труда работников;

• регулирование инвестиционной деятельности.

Задачи экзогенного характера предполагают согла­сование инвестиционных проектов с системами окру­жающей среды. Они реализуются через процедуры целевой ориентации инвестиционной деятельности с учетом ограничений внешней среды. Экзогенный ха­рактер сочетания элементов инвестиционных проектов предусматривает решение ряда задач:

• организация маркетинговых исследований и определение источников финансирования инвестици­онных проектов;

• учет объективных тенденций развития НТП и потребительского спроса на товары и услуги;

• оценка экологической ситуации и охраны окружающей среды.

По своей сущности и содержанию задачи эффек­тивного сочетания элементов внутренней и внешней инвестиционной среды имеют стратегическую и опе­ративную формы. Стратегическая форма реализуется за счет оперативного менеджмента.

Функции финансового менеджера по инвестициям

Организацию можно рассматривать как совокуп­ность инвестиций, поступающих из различных источ­ников: от инвесторов, кредиторов, а также доходов, получаемых в результате деятельности этой организа­ции. Сформированные инвестиции за счет всех видов источников направляются для достижения различных целей. Это покупка основных средств, предназначен­ных для производства товаров и услуг, создание то­варных запасов, необходимых для условий производ­ства и финансирования дебиторской задолженности. В финансовом обороте организации находятся деньги и ликвидные ценные бумаги. Общий капитал органи­зации находится в постоянном движении. Для управ­ления постоянными изменениями в области инвести­ций в организации должна вводиться должность ве­дущего финансового менеджера по инвестициям.

Растущая конкуренция между организациями, тех­нические и технологические усовершенствования, тре­бующие больших капиталовложений, высокий уровень инфляции, несовершенство налогового законодатель­ства, спекуляция на рынке ценных бумаг оказывают большое влияние на то, что ведущий финансовый ме­неджер по инвестициям становится одним из главных специалистов в области управления инвестициями.

Ведущий финансовый менеджер по инвестициям играет важную роль в организации, определяя основ­ные задачи организации по инвестициям и ее полити­ку развития в будущем. Основными функциями веду­щего финансового менеджера являются:

• анализ рынка инвестиций;

• планирование инвестиций;

• учет, контроль и анализ инвестиций;

• регулирование процессов распределения и перераспределения инвестиций;

• участие в принятии решений.

Одним из важных аспектов в деятельности веду­щего финансового менеджера по инвестициям являет­ся мобилизация инвестиционных средств. Источники финансирования инвестиций являются весьма разно­образными. Каждый из них имеет определенные ха­рактеристики, которые определяются поставщиками капитала, например: цена, срок платежа, поступление в определенный момент, возможные риски и т.п. На основании анализа этих факторов ведущий финансо­вый менеджер должен определить оптимальное соче­тание источников финансирования и их величину.

Управление инвестициями включает в себя мобилиза­цию необходимых средств, их распределение внут­ри организации и приобретение необходимых фон­дов. Мобилизация средств и их распределение вза­имосвязаны. Принимая решение об инвестировании в определенный актив, необходимо профинансиро­вать такое инвестирование. Причем, величина финан­сирования оказывает влияние на решение об инве­стировании. В связи с этим, ведущий финансовый менеджер в общей системе управления организаци­ей играет одну из главных ролей.

Рациональное управление финансами помогает любой организации обеспечивать потребителей това­рами более высокого качества и по более низким це­нам, платить более высокую заработную плату произ­водственному и управленческому персоналу и в то же время обеспечивать более высокие доходы инвесторам, вложившим инвестиции в определенные организации. Поскольку как национальная, так и мировая экономи­ка состоит из потребителей, производителей и инвес­торов, разумное управление финансами способствует повышению благосостояния как отдельного человека, так и всего населения в целом.

Первостепенной задачей финансового менеджмен­та является анализ рынка инвестиций, их рациональ­ное планирование и использование таким образом, чтобы максимизировать прибыль и стоимость органи­заций. Если раньше менеджер по маркетингу опреде­лял объем продаж, производственный и управленчес­кий персонал, объем необходимых инвестиций, а обя­занность финансового менеджера состояла только лишь в том, чтобы найти финансы для покупки машин и оборудования, материалов и т.п. В настоящее время подобного разделения функций уже практически не встречается. Теперь управленческие решения прини­маются более скоординировано и, как правило, финан­совый менеджер несет прямую ответственность за процесс управления организацией, где он работает по контракту.

В связи с этим финансовые менеджеры несут от­ветственность за привлечение и рациональное исполь­зование инвестиций в целях максимизации прибыли и стоимости организаций. Руководство организаций, не занимающееся финансовыми проблемами, должны достаточно полно знать о финансах, чтобы учитывать их при проведении специальных аналитических рас­четов, Поэтому все, кто изучает бизнес, независимо от своей специализации, должны владеть знаниями в области финансов.

По своим функциям в системе управления орга­низацией финансовые менеджеры подразделяются на следующие категории:

• главный финансовый менеджер;

• функциональные финансовые менеджеры;

• линейные финансовые менеджеры.

Главный финансовый менеджер - это финансовый директор организации, который несет ответственность за всю финансовую деятельность организации. Ответствен­ность по многим вопросам, связанным с финансами, он может делегировать казначею и контролеру. Казначей выступает посредником между организацией и рынка­ми капитала. В свою очередь, контролер занимается теми функциями, которые требуют знаний бухгалтерского и управленческого учета, и приравнивают его должность у нас в стране к должности главного бухгалтера.

Финансовый директор, как правило, входит в со­став Совета директоров открытого акционерного обще­ства (ОАО). Он непосредственно участвует в разработ­ке стратегических и бизнес-планов организации на определенный период времени. При разработке стра­тегии и в текущей деятельности организации советы финансового менеджера принимаются за основу при принятии управленческих решений.

Функции казначея связаны с управлением инвес­тициями организации. В его обязанности входит обес­печение источниками и методами финансирования деятельности организации с учетом рисков и инфля­ционных процессов. Он поддерживает эффективные связи с банками и инвестиционными структурами, базируясь на долгосрочных финансовых прогнозах. Помимо этого он занимается эмиссией корпоративных ценных бумаг, включая ведение реестра акционеров.

Функции контролера заключаются в организации рациональной системы бухгалтерского и управленчес­кого учета и должен отвечать за проведение аудита, Также контролер участвует при разработке ценовой политики организации и установлении конкретных цен на выпускаемую продукцию. Контролер занимает одну из ведущих ролей в информационной системе органи­зации и также принимает участие в принятии ответ­ственных управленческих решений.

Инвестиции

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает вкладывать, и имеет не­сколько значений. В самом широком смысле инвести­ции должны обеспечить механизм, который необходим для финансирования роста и развития организаций и любого государства в целом. С учетом структуры инве­стиционного процесса, его участников и типов инвес­торов под инвестициями (investments) или инвестици­онными ресурсами понимается недвижимость, имуще­ство, машины, оборудование, технологии, денежные средства, вклады в банках, ценные бумаги, имуще­ственные права, лицензии, интеллектуальные ценнос­ти, вкладываемые как способ помещения капитала в предпринимательскую деятельность с целью их сохра­нения или возрастания. Другими словами, инвестиции представляют собой инструмент, с помощью которого можно поместить инвестиции в объект инвестирова­ния и обеспечить положительную величину дохода.

При вложении инвестиции приходится отдавать сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение приходит позднее, если оно наступает и его величина заранее неизвестна. В связи с этим при инвестирова­нии всегда учитывают срок окупаемости вложения инвестиций, степень риска, инфляцию, а также влия­ние других факторов.

Совокупность существующих инвестиций можно классифицировать по определенным признакам.

Как показывает практика, при реализации инвес­тиций используются различные подходы и методы к инвестированию. Например, одним из подходов может быть планирование действий, направленных на дости­жение определенных целей. Другой подход, диамет­рально противоположный, состоит в действиях эксп­ромтом, когда решении принимаются на основе инту­иции. Опыт показывает, что при более рациональном подходе к вложению инвестиций результаты обычно выше, Поэтому серьезному инвестору следует предва­рительно разработать планы, а затем выполнять инве­стиционную программу.

В зависимости от объекта инвестиционной деятель­ности различают:

• реальные инвестиции (real material investments);

• финансовые (портфельные) инвестиции (financial investments);

• нематериальные инвестиции (non-material investments).

Реальные инвестиции представляют собой сред­ства, вкладываемые в реальные активы. Например, земля, здания и сооружения, оборудование, строитель­ство новых организаций, оснастка, транспорт. Их мож­но разделить на следующие группы:

• инвестиции для модернизации собственного про­изводства в целях повышения его эффективности;

• инвестиции на увеличение объемов выпускаемой продукции в условиях существующего производства;

• инвестиции на создание новой организации с при­менением новых технологий;

• инвестиции в совместное производство продукции с иностранными партнерами. Модернизация собственного производства зависит от целей, стоящих перед определенной организацией и финансовых ресурсов, имеющихся в ее распоряже­нии. С одной стороны, она может обеспечить сниже­ние себестоимости продукции и увеличение объемов производства, а с другой - повышение качества про­дукции.

Инвестиции на создание новой организации с применением новой технологии должны представлять собой внедрение принципиально новых технических средств труда, замену старых материалов на новые, механизацию и автоматизацию производственных про­цессов. Например, замена металлических материалов на неметаллические, применение по всему циклу произ­водственного процесса станков с числовым программ­ным управлением (ЧПУ), обрабатывающих центров (ОЦ) и средств вычислительной техники.

Совместное производство продукции с иностран­ными партнерами может предусматривать применение не только технических средств труда и новых техноло­гий, но и реализацию новых идей по организации производства и автоматизации производственных про­цессов. Такое производство базируется в основном, как на прогрессивных достижениях российских организа­ций, так и достижениях в этой области иностранных партнеров.

Финансовые инвестиции представляют собой вло­жения средств в инструменты, состоящие из ценных бумаг. Ценные бумаги могут быть государственными или корпоративными. Помимо этого к финансовым инвестициям можно отнести другие финансовые ин­вестиции, состоящие из вложений в банковские депо­зиты и сертификаты.

Нематериальные инвестиции - вложения в общие условия воспроизводства организации. Они включают в себя расходы на научные исследования, создание инноваций, обучение персонала, социальные меропри­ятия.

По форме вложения инвестиции подразделяются на прямые и косвенные. Прямые инвестиции - это форма вложений, которая дает инвестору право соб­ственности на определенное имущество или ценные бумаги. Например, в случае покупки инвестором зем­ли, зданий и сооружений, оборудования, ценных мо­нет, чтобы сохранить стоимость денег или получить доход.

Косвенные инвестиции - это вложения в набор определенных ценных бумаг или имущественные цен­ности. Например, инвестор может купить пай в пае­вом инвестиционном фонде. Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) представляет собой диверсифицирован­ный набор цепных бумаг и другое имущество. Можно купить долевое участие в обществе с ограниченной ответственностью, работающему с недвижимостью. На практике многие инвесторы предпочитают осуществ­лять прямые вложения, хотя у косвенных вложений имеются свои привлекательные стороны.

По форме организации инвестиции могут быть индивидуальными и в виде инвестиционных проектов и портфелей. Сущность и содержание инвестиционных проектов и портфелей будут рассмотрены в последую­щих главах.

По форме собственности инвестиции можно раз­делить на следующие типы. Инвестиции:

• физических лиц;

• юридических лиц;

• государства;

• иностранных физических и юридических лиц;

• совместных организаций со смешанным капиталом.

По направленности действия инвестиции делятся на следующие типы:

• начальные инвестиции (нетто-инвестиции);

• экстенсивные инвестиции;

• реинвестиции;

• брутто-инвестиции.

Начальные инвестиции (нетто-инвестиции) осуще­ствляются в момент основания какого-либо дела, в том числе и приобретения имущества. Например, при орга­низации нового производства фильтров для очистки воды, новых машин, транспортных средств и т.п.

Экстенсивные инвестиции, как правило, направ­ляются в зависимости от конкретной ситуации на рас­ширение потенциала управляемого объекта. Вложение инвестиций в данном случае позволяет увеличить объе­мы выпускаемой продукции и соответственно увели­чить доходы от реализации этой продукции.

Реинвестиции зависят от наличия свободных средств. Такие средства направляются на приобре­тение или изготовление новых средств производства в целях поддержания существующего производства определенной продукции. Также они направляются на замену, рационализацию, диверсификацию и пер­спективу развития в целях выживания организации в рыночных условиях.

Брутто-инвестиции состоят из нетто-инвестиций и реинвестиций. Стратегическое решение о применении

брутто-инвестиции является одной из наиболее важ­ных и сложных задач управления. Решение такой за­дачи предъявляет особые требования к достоверности исходной информации, используемой при проводимых расчетах, методов проведения расчетов и уровня под­готовленности персонала, принимающего решение о введении брутто-инвестиций.

По сроку действия инвестиции могут быть крат­косрочными, среднесрочными и долгосрочными. Срок действия краткосрочных инвестиций обычно истекает в течение года. Среднесрочные инвестиции рассчита­ны на 1 - 3 года. Долгосрочные инвестиции - на срок более трех лет. Например, депозитный сертификат со сроком один год - это инструмент для краткосрочно­го вложения, а облигация со сроком погашения 5 лет - инструмент долгосрочного вложения. В некоторых слу­чаях, купив долгосрочную ценную бумагу и продав ее через 6 месяцев, инвестор использует долгосрочный инструмент для краткосрочных целей.

По уровню риска инвестиции делятся на инвести­ции с низким и высоким уровнем риска. Инвестиции с низким уровнем риска являются безопасным сред­ством получения определенной величины дохода (при­были). В то же время инвестиции с высоким уровнем риска считаются спекулятивными. Спекулятивные инвестиции означают осуществление операций с ак­тивами, но в ситуациях, когда их будущая стоимость и уровень планируемого дохода весьма ненадежны.

Инвестиционный процесс и его структура

Инвестиционный процесс (investment process) пред­ставляет собой механизм взаимодействия между со­бой участников, предлагающих инвестиции, с теми, кто предъявляет спрос на эти инвестиции. Заинтере­сованные стороны встречаются между собой в финан­совых организациях непосредственно или на финан­совом рынке. В частности, при сделках с имуществен­ными ценностями (при сделках с недвижимостью) продавцы и покупатели вступают в сделку напрямую.

Основными участниками инвестиционного процес­са являются государство, институты, финансовые организации, физические лица, иностранные партнеры. Каждый из них может выступать в инвестиционном процессе как на стороне поставщика, так и на стороне потребителя инвестиций. Структурное построение инвестиционного процесса приведено на рис. 1.2.

Поставщики реальных и финансовых инвестиций предоставляют их тем, кто предъявляет на них спрос, через финансовые организации, финансовые рынки, либо напрямую. Финансовые организации могут уча­ствовать на финансовых рынках, как на стороне спро­са, так и на стороне предложения.

Финансовые организации включают в себя банков­ские структуры, ссудосберегательные ассоциации, кредитные организации, страховые компании, пенси­онные фонды. Они обычно принимают вклады и затем дают деньги в кредит или иным способом инвестиру­ют средства.

Рисунок 1.2. Структурное построение инвестиционного процесса

Финансовые рынки состоят из фондового рынка и других рынков капиталов. На фондовом рынке имеет место обращение основных фондовых и производных ценных бумаг. Финансовые рынки представляют со­бой механизм, объединяющий тех, кто предлагает фи­нансовые ресурсы, с теми, кто их ищет, для заключе­ния сделок.

Например, заключение сделок с помощью фондо­вых бирж. Фондовые биржи являются местом, где сво­дятся покупатели и продавцы ценных бумаг.

Основой инвестиционного процесса на рынке ре­альных и финансовых инвестиций является процеду­ра, которая включает пять элементов:

• выбор инвестиционной политики;

• анализ рынка реальных и финансовых инвестиций;

• формирование инвестиционного портфеля;

• пересмотр инвестиционного портфеля;

• оценка эффективности портфеля инвестиций.

Выбор инвестиционной политики (investment policy) зависит от целей инвестора и объема инвестиру­емых средств. Цели инвестирования должны опреде­ляться с учетом доходности, риска и цены. Этот этап инвестиционного процесса заканчивается предвари­тельным выбором основных видов реальных и финан­совых активов и их включением в инвестиционный портфель.

Анализ рынка реальных и финансовых инвести­ций (security analysis) заключается в изучении отдель­ных видов реальных инвестиций и ценных бумаг. Глав­ной целью при проводимом анализе является опреде­ленно видов инвестиций, которые в будущем могут принести наиболее высокий уровень дохода при ми­нимальном риске. Изучение рынка ценных бумаг в настоящее время проводится в основном с помощью двух подходов. Первый подход называют техническим анализом (technical analysis), а второй - фундаменталь­ным анализом (fundamental analysis). Соответственно специалистов, работающих в рамках данных подходов, называют в первом случае техническими аналитика­ми, а во втором — специалистами в области фундамен­тального анализа.

Формирование портфеля инвестиций (portfolio investments) связано с периодическим повторением предыдущих этапов. В зависимости от изменения це­лей инвестирования во времени будет меняться и портфель инвестиций. Поэтому некоторые виды ин­струментов, которые вначале были непривлекатель­ными для инвестора, могут стать выгодным объек­том вложения инвестиций.

Пересмотр инвестиционного портфеля осуществ­ляется периодически в зависимости от изменений, происходящих на рынке реальных и финансовых ин­вестиций. Принятие решения о пересмотре инвестиционного портфеля также зависит от размера трансакционных издержек и роста доходности портфеля.

Оценка эффективности инвестиционного портфе­ля (portfolio performance evaluation) является заключи­тельным этапом в инвестиционном процессе. На этом этапе осуществляется периодическая оценка получае­мого дохода и показателей риска, с которыми сталки­вается инвестор. При оценке эффективности инвести­ций используются современные методы и система оценочных показателей, а также соответствующие стан­дарты для сравнения. Результатом оценки должны быть конкретные параметры доходности, риска и цены рас­сматриваемого инструмента инвестиций.

Оценка эффективности инвестиций является до настоящего времени одной из весьма сложных задач и постоянно находится в поле зрения экономистов. Ис­следования в этой области показывают, что с появле­нием новых областей применения инвестиций появля­ются новые факторы и источники образования эффек­та. Это, в свою очередь, требует привлечения новых оценочных показателей, используемых при расчетах эффективности инвестиций.

Инвестиционная деятельность и рынок

Под инвестиционной деятельностью (investment activity) понимается процесс, охватывающий вложение инвестиций и совокупность практических действий по их реализации. Инвестиционная деятельность в ус­ловиях рыночной экономики осуществляется хозяй­ствующими субъектами в целях получения дохода и со­стоит из двух взаимосвязанных частей (рис. 1.3).

Рисунок 1.3 Составные части инвестиционной деятельности

Объектами инвестиционной деятельности являют­ся: строительство новых организаций, расширение, реконструкция и перевооружение действующих орга­низаций, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, а также имуществен­ные права на интеллектуальную собственность. Инве­стирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в виде капитальных вложений.

Субъектами инвестиционной деятельности являют­ся инвесторы, заказчики, пользователи инвестицион­ных объектов, исполнители работ, поставщики всех видов инвестиционных ресурсов. К субъектам относят­ся также банки, страховые организации, биржи и по­среднические организации. Субъектами инвестицион­ной деятельности могут быть физические и юридичес­кие лица как нашей страны, так и зарубежных стран.

Особую категорию участников в инвестиционной деятельности представляют собой инвесторы. Инвес­торы - субъекты инвестиционной деятельности, кото­рые осуществляют вложения собственных, заемных и привлеченных средств в виде инвестиций и обеспечи­вающих их целевое использование. Возможный состав основных потенциальных инвесторов приведен на рис. 1.4.

Существуют два типа инвесторов: институциональ­ные и индивидуальные. В качестве институциональных инвесторов выступают специалисты, которым платят за то, что они управляют чужими средствами. Таких специалистов нанимают финансовые или нефинансо­вые организации и частные лица. Например, банки, страховые компании, пенсионные фонды.

Индивидуальные инвесторы сами распоряжаются личными средствами в целях получения дохода. Такой тип инвесторов занят в основном только тем, что ищет реальные инвестиции и ценные бумаги для пополне­ния своего личного портфеля инвестиций. Те же инди­видуальные инвесторы, которые не имеют професси­ональной подготовки в области инвестиций, поручают управление своими средствами институциональным инвесторам. Например, трастовым отделам банка или профессиональным консультантам по инвестициям. Основные методы и принципы работы институциональ­ных и индивидуальных инвесторов одинаковы.

В качестве заказчиков могут выступать инвесторы, уполномоченные осуществлять реализацию инвестици­онных проектов, и которые не вмешиваются в пред­принимательскую деятельность участников инвестици­онной деятельности. Пользователями инвестиционных объектов являются физические и юридические лица, для которых создаются объекты инвестиционной дея­тельности.