2489
.pdfНормативный срок окупаемости инвестиций – 5 лет.
Решение
1. Расчет показателя NPV:
Для расчета данного показателя целесообразно воспользоваться финансовой таблицей (см. приложение).
NPV [ |
10000 |
|
|
20000 |
|
30000 |
|
|
30000 |
|
||||
|
|
(1 0,12) |
(1 0,12)2 |
|
(1 0,12)3 |
|
(1 0,12)4 |
|
||||||
|
40000 |
|
|
50000 |
] 90000 (10000 |
0,893 |
|
|||||||
|
|
|
||||||||||||
(1 0,12)5 |
(1 0,12)6 |
|
20000 0,797 30000 0,712 30000 0,636 40000 0,567
50000 0,507) 90000 (8930 15940 21360 19080
22680 25350) 90000 113340 90000 23340 тыс. р.
Так как NPV 0, |
проект |
необходимо принять. |
||
2. Расчет показателя PI: |
|
|||
PI |
113340 |
1,26. |
|
|
|
|
|||
90000 |
|
|
|
|
Так как PI 1, |
проект |
следует принять. |
3. Расчет показателя РР:
4
CFt =10000+20000+30000+30000 = 90000 тыс. р.;
t 1
Io = 90000 тыс. р.
4
Так как CFt = Io , PP = 4 годам.
t 1
Поскольку РР = ТН, проект приемлем.
4. Расчет показателя PVP:
5
СFt 10000 0,893 20000 0,797 30000 0,712
t 1
30000 0,636 40000 0,567) 87990 тыс. р.;
131
Io = 90000 р.
90000 – 87990 = 2010 тыс. р.
50000∙0,507 / 12 месяцев = 2112,5 тыс. р./ мес. 2010 / 2112,5 = 0,95 мес.
PVP = 5 лет 0, 95 месяца
Поскольку РVР > ТН, проект неприемлем.
По совокупности рассчитанных критериев можно сделать вывод, что вложение средств в инвестиционный проект будет эффективным.
Пример 8.3
Используются исходные данные примера 8.2. Кроме того, норма амортизации на приобретаемое оборудование по проекту составляет 20 %. Нормативный уровень рентабельности для предприятия Rн = 18 % (0,18). Ставка налога на прибыль – 20%. Ликвидационная стоимость оборудования отсутствует. Требуется оценить эффективность инвестиционного проекта с помощью показателя ROI.
Решение
1. Расчет годовых амортизационных отчислений:
|
Io Ha |
87000 20% |
|
. |
||
|
|
|
|
|
||
Ao |
100% |
100% |
17400 тыс. р |
|||
|
Амортизационные отчисления рассчитываются относительно стоимости оборудования, стоимость монтажа и установки оборудования в расчет не принимается. Поэтому I0 =
87000 тыс. р.
2. Расчет налогооблагаемой прибыли по годам:
ПНt = СFt – ТР - А0,
где ТР – текущие расходы (по условию задачи – отсутствуют).
132
ПН1 = 10000 - 17400 = - 7400 тыс. р.; ПН2 = 20000 – 17400 = 2600 тыс. р.; ПН3 = 30000 – 17400 = 12600 тыс. р.; ПН4 = 30000 – 17400 = 12600 тыс. р.; ПН5 = 4000017400 = 22600 тыс. р.; ПН6 = 5000017400 = 32600 тыс. р.
3. Расчет среднегодовой величины чистой прибыли:
П Ч
7400 (2600 12600 12600 22600 32600) 6
(1 0,20) 9833 р.
4. Расчет показателя ROI: |
|
||||||||
ROI |
|
9833 |
|
100% |
22 % |
||||
|
|
|
|||||||
(90000 0) 2 |
|||||||||
R |
|
|
100% |
|
100% |
20% |
|
||
H |
|
|
|
||||||
|
|
|
TH |
5 |
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
Так как ROI > RН (22% > 20%), проект считается эффективным.
Пример 8.4
Определить лучший вариант внедрения мероприятия, используя исходные данные, приведенные в табл. 8.1.
Таблица 8.1
Показатели |
Вариант проекта |
|||
1 |
2 |
3 |
||
|
||||
Капитальные вложения, тыс. $ |
100 |
110 |
140 |
|
|
||||
Себестоимость продукции, тыс. $ |
130 |
120 |
100 |
|
|
Нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности ЕН = 0,25.
133
Решение
1. Приведенные затраты:
ЗПР1 S1 ЕН I01 130000 0,15 100000 145000 $;
ЗПР2 = 120000 + 0,15 · 110000 = 1365000 $; ЗПР3 = 100000 + 0,15 · 140000 = 121000 $
2. Сравнительный срок окупаемости:
Из трех проектов вначале сравниваются менее капиталоемкие, то есть первый и второй:
Т |
|
|
|
|
I2 |
I1 |
|
110000 |
100000 |
1 год; |
|
ДОП 1 2 |
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
S1 |
S2 |
130000 |
120000 |
|||||
|
|
|
|
|
|
||||||
Т |
|
|
|
1 |
|
1 |
4 года. |
|
|
||
Н |
|
|
|
|
|
||||||
|
|
ЕН |
0,25 |
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
Так как ТДОП1-2 < ТН, предпочтение отдается более капиталоемкому проекту, т.е. – второму. Далее уже этот проект сравнивается с третьим:
Т |
|
|
I3 |
I 2 |
|
140000 |
110000 |
1,5 г ода. |
ДОП 2 3 |
|
|
|
|
||||
|
|
S2 |
S3 |
120000 |
100000 |
|||
|
|
|
Так как ТДОП2-3 < ТН, предпочтение отдается более капиталоемкому проекту, т.е. третьему.
3. Сравнительная эффективность инвестиций:
E |
S1 |
S2 |
130000 |
120000 1. |
|||
1 2 |
|
|
|
|
|
|
|
|
I 2 |
I1 |
110000 |
100000 |
|||
|
|
Так как Е1-2 >ЕН, предпочтение отдается более капиталоемкому проекту, то есть второму.
E |
|
|
S2 |
S3 |
|
120000 |
100000 |
0,67 . |
2 3 |
|
|
|
|
||||
|
|
I3 |
I 2 |
140000 |
110000 |
|||
|
|
|
Так как Е2-3 > ЕН, предпочтение отдается более капиталоемкому проекту, то есть третьему.
134
Вывод: наиболее эффективным по трем показателям считается третий проект.
8.3. Задачи для самостоятельного решения
Задача 8.1.
Предприятие рассматривает целесообразность приобретения в данном году новой технологической линии. Стоимость линии и срок ее эксплуатации представлены в табл. 8.2. Износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, норма амортизации приведена в табл. 8.2. Ликвидационная стоимость оборудования в расчетах не учитывается. Имеется оценка текущих расходов, связанных с эксплуатацией линии в первый год (табл. 8.2). Предполагается, что в процессе эксплуатации линии эти расходы будут равномерно увеличиваться, процент их роста приведен в табл. 8.2. Прогноз показателей выручки от реализации продукции, произведенной с использованием технологической линии по годам представлен в табл.8.3. Стоимость авансированного капитала (норма дисконта) и нормативная рентабельность инвестиционных вложений приведены в табл. 8.2. Ставка налога на прибыль – 20 %.
Необходимо принять управленческое решение о целесообразности реализации данного проекта на основании расчета группы критериев эффективности: NPV, PI, PP, PVP, ROI.
Расчет промежуточных показателей по годам, необходимых для оценки критериев эффективности, целесообразно представить в табл. 8.4.
|
|
Таблица 8.2 |
|
Показатели |
Значение |
|
1 |
2 |
1. |
Стоимость линии, тыс. р. |
100 |
2. |
Норма амортизации, % |
15 |
135
|
Продолжение табл. 8.2 |
||
|
1 |
2 |
|
3. |
Норма дисконта, % |
12 |
|
4. |
Текущие расходы в 1-й год эксплуатации |
37 |
|
линии, тыс. р. |
|||
|
|||
5. |
Ежегодный прирост текущих расходов, % |
3 |
|
6. |
Норматив рентабельности инвестиций, % |
23 |
Таблица 8.3 Прогноз выручки от реализации продукции
за период эксплуатации технологической линии, тыс. р.
|
Показатели |
|
Значение |
|
|||||
|
|
1 |
|
|
68 |
|
|
|
|
|
|
2 |
|
|
75 |
|
|
|
|
|
|
3 |
|
|
82 |
|
|
|
|
|
|
4 |
|
|
70 |
|
|
|
|
|
|
5 |
|
|
67 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 8.4 |
||||
|
|
|
|
(для заполнения) |
|||||
|
Показатели |
|
Годы |
|
|
|
|||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
5 |
|||
|
|
|
|
|
|||||
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
6 |
|
Выручка от реализации - Врt, р. |
|
|
|
|
|
|
|||
Текущие расходы - ТРt, р. |
|
|
|
|
|
|
|||
Годовые амортизационные отчисления - |
|
|
|
|
|
|
|||
Аоt, р. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Налогооблагаемая прибыль - ПНt, р. |
|
|
|
|
|
|
|||
Сумма налога на прибыль, р. |
|
|
|
|
|
|
|||
Чистая прибыль - Пчt, р. |
|
|
|
|
|
|
|||
Чистые денежные поступления - CFt, р. |
|
|
|
|
|
|
|||
Примечания: |
|
1) Налогооблагаемая прибыль опреде- |
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ляется по формуле: |
Пнt = Врt - ТРt - Аоt. |
|
|
|
|
|
|
136
2) Чистые денежные поступления определяются по формуле: CFt = Пчt + Аоt .
Задача 8.2
Фирма планирует осуществить инвестиционные вложения и получать ежегодно денежные поступления в течение горизонта планирования. Норма дисконта – 15 %. Используя исходные данные табл. 8.5, рассчитать показатели NPV, PI и ROI, а также проанализировать целесообразность инвестирования.
|
Таблица 8.5 |
|
Показатели |
|
Значе- |
|
ние |
|
|
|
|
Инвестиционные вложения, тыс. р. |
|
500 |
Горизонт планирования, лет |
|
6 |
Годовые денежные поступления, тыс. р. |
|
100 |
Прирост годовых денежных поступлений по го- |
|
7 |
дам, % |
|
|
|
|
Задача 8.3
Рассмотреть целесообразность закупки предприятием оборудования стоимостью 50 млн. р., нормативный срок эксплуатации – 6 лет. Выручка от реализации продукции по отпускным ценам предприятия прогнозируется по годам в следующих объемах (в млн. р.): 25; 30; 40; 40, 45, 50. Планируемый фонд оплаты труда по годам (в млн. р.): 7; 7,5; 8; 8,5; 8,5; 9. Страховые взносы – 30 %. Переменные затраты (без фонда оплаты труда) прогнозируются в размере 12 % от объема выручки. Постоянные затраты (без амортизационных) отчислений планируются в размере 3 млн. р. в 1-й год с последующей индексацией на 5 % ежегодно. Налог на прибыль – 20 %, налог на добавленную стоимость – 18 %. Норматив рентабельности инвестиций – 20 %.
137
Примечание. Решение принимается на основании расчета показателей NPV, PI, PVP и
Задача 8.4
На основании информации, представленной в табл. 8.6, определить срок окупаемости (PP и PVP) и бухгалтерскую рентабельность для инвестиционного проекта расширения предприятия, связанного с покупкой технологического оборудования и строительства новых производственных подразделений. Ставка налога на прибыль – 20 %.
|
|
Таблица 8.6 |
Показатели |
|
Значение |
Стоимость оборудования, млн. д. е. |
14 |
|
Стоимость строительства |
подразделений, |
10 |
млн. д. е. |
|
|
|
|
|
Планируемый годовой объем продаж про- |
|
|
дукции, произведенной на |
новом оборудо- |
27 |
вании, млн. д. е. |
|
|
Текущие затраты, тыс. д.е., |
|
17 |
в том числе амортизационные отчисления, |
|
|
млн. д.е. |
|
3 |
Норма дисконта, % |
|
15 |
Нормативная рентабельность, % |
20 |
|
Срок жизни проекта, лет |
|
6 |
Задача 8.4
Из двух альтернативных инвестиционных проектов А и Б с разными сроками жизни требуется выбрать наиболее оптимальный по критериям: NPV, PI, PVP. Исходные данные представлены в табл. 8.7.
138
|
|
Таблица 8.7 |
|
Показатели |
Проекты |
||
|
А |
|
Б |
1 |
2 |
|
3 |
Первоначальные инвестиции, млн. р. |
40 |
|
25 |
Горизонт планирования, лет |
5 |
|
4 |
Годовые денежные поступления, млн. |
|
|
|
р.: |
|
|
|
1-й год |
15 |
|
10 |
2-й год |
15 |
|
13 |
3-й год |
15 |
|
15 |
4-й год |
15 |
|
18 |
5-й год |
15 |
|
- |
Норма дисконта, % |
|
13 |
|
Нормативный срок окупаемости, лет |
|
5 |
|
Задача 8.5
Рассчитать чистую текущую стоимость инвестиционного проекта, коэффициент чистой текущей стоимости и срок окупаемости, если известно, что инвестиции осуществлялись в два этапа: в первый год и во второй год. Ежегодные поступления доходов начались через год после завершения инвестирования и осуществлялись в течение горизонта планирования. Прочие исходные данные представлены в табл. 8.8.
|
Таблица 8.8 |
Показатели |
Значение |
Первоначальные инвестиции, тыс. р.: |
|
1- й год |
750 |
2- й год |
400 |
Годовые денежные поступления, тыс. р. |
450 |
Горизонт планирования, лет |
6 |
Норма дисконта, % |
13 |
Нормативный срок окупаемости, лет |
6 |
139
Примечание. Поскольку инвестиционные затраты осуществляются не единовременно, а в течение двух периодов, их необходимо продисконтировать (аналогично денежным поступлениям).
Задача 8.6
Используя информацию, представленную в табл. 8.9, оценить эффективность инвестиционного проекта по критериям NPV, PI, РР и PVP. Нормативный срок окупаемости - 5 лет. Прирост годовых денежных поступлений по годам - 7 %
|
Таблица 8.9 |
Показатели |
Значение |
Первоначальные инвестиции, тыс. р. |
650 |
Годовые денежные поступления, тыс. р. |
180 |
Горизонт планирования, лет |
6 |
Норма дисконта, % |
14 |
Задача 8.7
Выбрать наиболее эффективный вариант осуществления капитальных вложений (А или В) по показателям прибыльности, рентабельности, срока окупаемости, приведенных затрат. Исходные данные приведены в табл. 8.10. Нормативный коэффициент экономической эффективности ЕН
= 0,25.
|
|
Таблица 8.10 |
|
Показатели |
Проекты |
||
|
|||
|
А |
|
В |
Годовой выпуск продукции, тыс. шт. |
25 |
|
27 |
|
|
||
Себестоимость единицы изделия, тыс. р. |
26 |
|
28 |
|
|
||
Цена единицы изделия, тыс. р. |
30 |
|
35 |
|
|
||
Капитальные вложения, тыс. р. |
215 |
|
280 |
|
|
140