Финансовый менеджмент
..pdfОкончание табл. 4.1
|
|
Сумма активов, тыс. руб. |
Изменение |
|
Удельный вес, % |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Показатель |
|
|
|
абсолютное, |
темп |
|
|
|
|
изме- |
|
|
2007 |
2008 |
2009 |
прирос- |
2007 |
|
2008 |
2009 |
||
|
|
тыс. руб. |
|
нение |
|||||||
|
|
|
|
|
|
та, % |
|
|
|
|
|
|
II. Оборотные активы |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Запасы |
153 153 969 |
203 165 676 |
206 879 907 |
53 725 938 |
35,08 |
2,93 |
|
3,29 |
2,98 |
0,04 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
НДС по приобретённым |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ценностям |
21 009 914 |
16 743 639 |
54 508 068 |
33 498 154 |
159,44 |
0,40 |
|
0,27 |
0,78 |
0,38 |
101 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Дебиторская задолжен- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ность, платежи по которой |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ожидаются в течение |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
12 месяцев после отчёт- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ной даты |
757 266 257 |
962 068 712 |
864 494 248 |
107 227 991 |
14,16 |
14,50 |
|
15,56 |
12,44 |
–2,07 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Краткосрочные финансо- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
вые вложения |
69 945 934 |
50 797 174 |
58 695 234 |
–11 250 700 |
–16,08 |
1,34 |
|
0,82 |
0,84 |
–0,50 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Денежные средства |
61 674 969 |
71 014 461 |
61 688 603 |
13 634 |
0,02 |
1,18 |
|
1,15 |
0,89 |
–0,29 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Прочие оборотные активы |
360 |
686 |
2 681 |
2 321 |
644,72 |
0,00 |
|
0,00 |
0,00 |
0,00 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Итого по разделу II |
1 063 051 403 |
1 303 790 348 |
1 246 268 741 |
183 217 338 |
17,24 |
20,36 |
|
21,09 |
17,93 |
–2,43 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
БАЛАНС |
5 221 417 160 |
6 181 534 689 |
6 950 737 357 |
1 729 320 197 |
33,12 |
100,00 |
100,00 |
100,00 |
0,00 |
Таблица 4.2
Горизонтальный и вертикальный анализ уплотнённого пассива баланса ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг.
|
|
Сумма пассивов, тыс. руб. |
Изменение |
|
Удельный вес, % |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Показатель |
|
|
|
абсолют- |
темп |
|
|
|
|
изме- |
|
|
2007 |
2008 |
2009 |
прирос- |
2007 |
|
2008 |
2009 |
||
|
|
|
|
|
ное,тыс. руб. |
та, % |
|
|
|
|
нение |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
III. Капитал и резервы |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0,00 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Уставный капитал |
118 367 564 |
118 367 564 |
118 367 564 |
0 |
0,00 |
2,27 |
|
1,91 |
1,70 |
–0,56 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Добавочный капитал |
2581 019 372 |
3291 511 791 |
3 288 669 802 |
707 650 430 |
27,42 |
49,43 |
|
53,25 |
47,31 |
–2,12 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
102 |
Резервный капитал |
8 636 001 |
8 636 001 |
8 636 001 |
0 |
0,00 |
0,17 |
|
0,14 |
0,12 |
–0,04 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Нераспределённая при- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
быль |
1247 498 500 |
1355 005 242 |
1 983 016 052 |
735 517 552 |
58,96 |
23,89 |
|
21,92 |
28,53 |
4,64 |
|
Прочие источники собст- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
венных средств |
10 393 351 |
21 862 972 |
18 092 357 |
7 699 006 |
74,08 |
0,20 |
|
0,35 |
0,26 |
0,06 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Итого по разделу III |
3 965 914 788 |
4 795 383 570 |
5 416 781 776 |
1 450 866 988 |
36,58 |
75,95 |
|
77,58 |
77,93 |
1,98 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
IV. Долгосрочные |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
обязательства |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Займы и кредиты |
738796027 |
802 224 074 |
919 635 349 |
733 375 580 |
393,74 |
14,15 |
|
12,98 |
13,23 |
–0,92 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Отложенные налоговые |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
обязательства |
147 426 398 |
126 454 942 |
151 573 369 |
4 146 971 |
2,81 |
2,82 |
|
2,05 |
2,18 |
–0,64 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Прочие долгосрочные |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
обязательства |
2 446 |
|
|
–2 446 |
–100,00 |
0,00 |
|
0,00 |
0,00 |
0,00 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Итого по разделу IV |
886 224 871 |
928 679 016 |
1 071 208 718 |
184 983 847 |
20,87 |
16,97 |
|
15,02 |
15,41 |
–1,56 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Окончание табл. 4.2
|
|
|
Сумма пассивов, тыс. руб. |
Изменение |
|
Удельный вес, % |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Показатель |
|
|
|
абсолют- |
темп |
|
|
|
|
изме- |
|
|
|
2007 |
2008 |
2009 |
прирос- |
2007 |
|
2008 |
2009 |
||
|
|
|
|
|
|
ное,тыс. руб. |
та, % |
|
|
|
|
нение |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
V. Краткосрочные |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
обязательства |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
103 |
|
Займы и кредиты |
186 259 769 |
226 037 811 |
163 293 623 |
–22 966 146 |
–12,33 |
3,57 |
|
3,66 |
2,35 |
–1,22 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Кредиторская задолжен- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ность |
182 211 031 |
230 260 829 |
299 019 434 |
116 808 403 |
64,11 |
3,49 |
|
3,72 |
4,30 |
0,81 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Задолженность перед |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
участниками по выплате |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
доходов |
806 701 |
1 173 463 |
433 806 |
–372 895 |
–46,22 |
0,02 |
|
0,02 |
0,01 |
–0,01 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Итого по разделу V |
369 277 501 |
457 472 103 |
462 746 863 |
93 469 362 |
25,31 |
7,07 |
|
7,40 |
6,66 |
–0,41 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
БАЛАНС |
5 221 417 160 |
6 181 534 689 |
6 950 737 357 |
1 729 320 197 |
33,12 |
100,00 |
100,00 |
100,00 |
0,00 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
При проведении углублённого анализа дополнительно анализируется динамика и структура основных средств, нематериальных активов, запасов и затрат, денежных средств, дебиторской и кредиторской задолженности.
На этом этапе также может производиться расчёт и анализ показателей движения и эффективности использования основных производственных фондов (показателей фондоотдачи, фондоёмкости, фондорентабельности, коэффициентов выбытия, обновления, замены оборудования и др.).
Состав, структура и динамика показателей имущества и источников его финансирования оказывают прямое влияние на показатели ликвидности, платёжеспособности, финансовой устойчивости и кредитоспособности организации.
Показатели ликвидности и платёжеспособности организа-
ции. Одним из наиболее важных показателей, характеризующих финансовое состояние организации, является её платёжеспособность.
Платёжеспособность организации – это возможность своевременно и полностью погашать свои платёжные обязательства наличными денежными средствами. Платёжеспособность определяется достаточностью денежных средств на расчётном счёте для платежей по обязательствам, срок погашения которых уже наступил. Основными признаками платёжеспособности являются наличие в достаточном объёме денежных средств на расчётном счёте и отсутствие просроченной кредиторской задолженности. Платёжеспособность организации зависит от степени ликвидности её активов. Ликвидность актива – это его способность превращаться в денежные средства. Чем меньше времени требуется для этого, тем выше ликвидность актива. Ликвидность баланса – это степень покрытия долговых обязательств организации её активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения платёжных обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся ликвидных средств величине краткосрочных долговых обязательств. Основным признаком ликвидности баланса организации считается формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными обязательствами.
104
Понятия ликвидности и платёжеспособности очень близки с точки зрения их содержательности, но не тождественны друг другу. Если платёжеспособность характеризует платёжную готовность организации только на текущую дату, то ликвидность показывает как текущее, так и перспективное состояние расчётов. Например, организация может быть платёжеспособной на текущую дату, но при этом иметь недостаточно оборотных активов для погашения оставшейся суммы краткосрочных обязательств в будущем. Или наоборот, она может располагать достаточным объёмом оборотных активов для расчётов по краткосрочным обязательствам в целом, но недостаточное количество денежных средств для расчётов по обязательствам, срок погашения которых уже наступил в данный момент.
Ликвидность и платёжеспособность могут оцениваться с использованием как абсолютных, так и относительных показателей. Анализ ликвидности баланса на основе абсолютных показателей заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных в порядке убывания их ликвидности с обязательствами по пассиву, сгруппированными в порядке увеличения сроков их погашения.
Активы организации по уровню ликвидности группируются следующим образом:
А1: наиболее ликвидные активы = денежные средства + кратко-
срочные финансовые вложения; А2: быстро реализуемые активы = дебиторская задолженность,
платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев;
А3: медленно реализуемые активы = запасы + НДС по приобре-
тённым ценностям + дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более, чем через 12 месяцев + прочие оборотные активы;
А4: трудно реализуемые активы = внеоборотные активы.
Пассивы организации по срокам погашения группируются следующим образом:
П1: наиболее срочные обязательства, которые должны быть погашены в течение месяца = кредиторская задолженность + креди-
105
ты банка, сроки возврата которых уже наступили + просроченные платежи;
П2: среднесрочные обязательства со сроком погашения до од-
ного года = краткосрочные заёмные средства + задолженность участникам (учредителям) + прочие краткосрочные обязательства;
П3: долгосрочные обязательства со сроком погашения свыше одного года = долгосрочные заёмные средства и обязательства + доходы будущих периодов + резервы предстоящих расходов и платежей;
П4: постоянные пассивы = собственный капитал (капитал и резервы).
Организация обладает абсолютной ликвидностью, если соблю-
дается следующее условие: А1 ≥ П1; А2 ≥ П2; А3 ≥ П3; А4 ≤ П4. Нормальная ликвидность отмечается в случае, если А1 < П1;
А2 ≥ П2; А3 ≥ П3; А4 ≤ П4.
Нарушение ликвидности характеризуется соотношением А1 < П1;
А2 < П2; А3 ≥ П3; А4 ≤ П4.
Кризисное состояние организации регистрируется при условии
А1 < П1; А2 < П2; А3 < П3; А4 ≥ П4.
Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности. Сопоставление ликвидных активов и обязательств позволяет оценить:
•текущую ликвидность, которая свидетельствует о платежеспособности (+) или неплатежеспособности (–) организации на ближайший промежуток времени: ТЛ = (А1 + А2) – (П1 + П2);
•перспективную ликвидность как прогноз платежеспособности на основе будущих поступлений и платежей: ПЛ = А3 – П3.
ПРИМЕР
В табл. 4.3 представлены результаты анализа ликвидности баланса ОАО «Газпром» с помощью абсолютных показателей.
106
Таблица 4.3
Анализ ликвидности и платёжеспособности ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг., тыс. руб.
Активы |
2007 |
|
2008 |
|
2009 |
|
А1 |
131 620 |
903 |
121 811 |
635 |
120 383 |
837 |
А2 |
757 266 |
257 |
962 068 |
712 |
864 494 |
248 |
А3 |
306 517 |
357 |
518 518 |
270 |
826 834 |
806 |
А4 |
4 026 012 |
643 |
4 579 136 |
072 |
5 139 024 |
466 |
А1+А2 |
888 887 |
160 |
1 083 880 |
347 |
984 878 |
085 |
Продолжение табл. 4.3
Пассивы |
2007 |
|
2008 |
|
2009 |
|
|
|
|
|
|
|
|
П1 |
182 211 |
031 |
230 260 |
829 |
299 019 |
434 |
П2 |
187 066 |
470 |
227 211 |
274 |
163 727 |
429 |
П3 |
896 618 |
222 |
950 541 |
988 |
1 089 301 |
075 |
П4 |
3 955 521 |
437 |
4 773 520 |
598 |
5 398 689 |
419 |
П1+П2 |
369 277 |
501 |
457 472 |
103 |
462 746 |
863 |
Окончание табл. 4.3
Соотношения |
Платёжный излишек (недостаток) |
|
|||||
активов и пассивов |
|
|
|
|
|
|
|
2007 |
|
2008 |
|
2009 |
|
||
А1 |
– П1 |
–50 590 |
128 |
–108 449 |
194 |
–178 635 |
597 |
А2 |
– П2 |
570 199 |
787 |
734 857 |
438 |
700 766 |
819 |
А3 – П3 |
–590 100 |
865 |
–432 023 |
718 |
–262 466 |
269 |
|
А4 |
– П4 |
70 491 |
206 |
–194 384 |
526 |
–259 664 |
953 |
(А1+А2) – (П1+П2) |
519 609 |
659 |
626 408 |
244 |
522 131 |
222 |
107
Как следует из таблицы, баланс не является абсолютно ликвидным, у компании отмечается хронический дефицит наиболее ликвидных активов для погашения наиболее срочных обязательств, что может вызвать нарушение графика текущих платежей.
Стабильное превышение быстро реализуемых активов по сравнению со среднесрочными обязательствами обеспечивает текущую ликвидность. В течение 2007–2009 гг. соблюдалось неравенство
(А1 + А2) > (П1+П2).
Перспективная ликвидность, анализируемая путём сопоставления будущих поступлений и платежей, является недостаточной, так как наблюдается дефицит платёжных средств: А3 < П3. Это может привести к нарушению платёжеспособности компании в будущем.
Помимо абсолютных показателей для оценки ликвидности и платёжеспособности организации используется ряд относительных показателей (коэффициентов), методика расчёта которых представлена в табл. 4.4.
|
|
|
|
|
|
Таблица 4.4 |
|
Основные коэффициенты ликвидности и платёжеспособности |
|||||||
|
|
организации |
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рекомен- |
|
|
|
Показатель |
Способ расчёта |
дуемое |
Характеристика |
||||
|
|
|
|
значение |
|
|
|
Коэффициент |
КАЛ = |
ДС+ КФВ |
, |
0,2–0,25 |
Показывает, какая |
||
абсолютной |
часть |
краткосроч- |
|||||
|
|||||||
ликвидности |
|
КО |
|
ных |
обязательств |
||
где ДС – денежные средства; |
|
||||||
|
КФВ – краткосрочные финан- |
|
может быть пога- |
||||
|
|
шена |
в ближай- |
||||
|
совые вложения; |
|
|||||
|
|
шее время за счет |
|||||
|
КО – краткосрочные обяза- |
|
|||||
|
|
денежных средств |
|||||
|
тельства |
|
|
|
108
Окончание табл. 4.4
|
|
|
|
|
|
|
Рекомен- |
|
|
|
Показатель |
Способ расчёта |
|
дуемое |
Характеристика |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
значение |
|
|
|
Коэффициент |
КБЛ = |
ДС+ КФВ+ ДЗкр |
, |
0,8–1,0 |
Характеризует |
|||||
быстрой (про- |
|
|
|
|
прогнозируемую |
|||||
|
|
КО |
||||||||
межуточной) |
|
|
|
|
|
платёжеспособ- |
||||
где ДЗкр – краткосрочная де- |
|
|||||||||
ликвидности |
|
ность организации |
||||||||
|
биторская |
задолженность, |
|
при условии свое- |
||||||
|
платежи по которой ожидают- |
|
||||||||
|
|
временного |
про- |
|||||||
|
ся в течение года |
|
|
|||||||
|
|
|
ведения |
расчётов |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
с дебиторами |
|
|
Коэффициент |
|
КТЛ = |
ОА |
, |
|
1,0–2,0 |
Показывает |
сте- |
||
текущей лик- |
|
|
пень |
покрытия |
||||||
|
|
|
||||||||
видности |
|
|
|
КО |
|
|
краткосрочных |
|||
где ОА – |
вся сумма оборот- |
|
||||||||
|
|
обязательств |
обо- |
|||||||
|
ных активов организации |
|
|
|||||||
|
|
|
ротными активами |
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
Расчёт относительных коэффициентов позволяет производить сравнение уровня ликвидности компаний, существенным образом различающихся по масштабам деятельности, а также сравнивать значения коэффициентов данной компании со среднеотраслевыми значениями.
ПРИМЕР
В табл. 4.5 представлены результаты анализа ликвидности баланса ОАО «Газпром» с помощью относительных показателей (коэффициентов). Данные таблицы свидетельствуют о соответствии коэффициентов требованиям нормы и о превышении нормативного уровня в части коэффициентов быстрой (промежуточной) и текущей ликвидности, что может свидетельствовать о недостаточно рациональном использовании оборотного капитала.
109
Таблица 4.5
Коэффициенты ликвидности и платёжеспособности ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг.
Показатель |
2007 |
2008 |
2009 |
Изменение |
|
|
|
|
за период |
Коэффициент абсолютной ликвидности |
0,36 |
0,27 |
0,26 |
–0,10 |
Коэффициент быстрой (промежуточной) |
|
|
|
|
ликвидности |
2,41 |
2,37 |
2,13 |
–0,28 |
Коэффициент текущей ликвидности |
2,88 |
2,85 |
2,69 |
–0,19 |
|
|
|
|
|
В целом коэффициентный анализ характеризует уровень ликвидности и платёжеспособности компании как высокий.
Рассматривая показатели ликвидности и платёжеспособности организации, следует учитывать, что они дают лишь приблизительные результаты, так как в балансе не отражаются все детали состояния и движения ликвидных активов. Так, действительная ликвидность запасов зависит от их качества (доли неликвидных, не пользующихся спросом, испорченных, но ещё не списанных запасов), а фактическая ликвидность дебиторской задолженности зависит от состояния платёжной дисциплины покупателей (доли просроченных
инереальных для взыскания долгов) и т.д. Поэтому финансовые менеджеры, имеющие доступ к данным управленческого учёта владеют бóльшим объёмом информации, чем внешние пользователи, могут учесть все ньюансы и более точно оценить уровень ликвидности
иплатёжеспособности своей организации.
Показатели финансовой устойчивости организации. Финан-
совая устойчивость характеризует степень финансовой независимости организации от заёмных средств. Высокая финансовая устойчивость и независимость от кредиторов обеспечивается высокой долей собственного капитала организации. Оценка уровня финансовой ус-
110